蔚蓝抢庄牛牛作弊

　　蔚蓝抢庄牛牛作弊地方政府纷纷对各自的经济数据“挤水分”，葫芦里究竟卖的什么药？　　地方政府统计数据水分到底有多大？　　长期以来，我国绝大多数省市的GDP增速都高于全国GDP整体增速，进而导致全国各省市GDP总和高于全国GDP的怪状，地方政府统计核算存在泡沫也几乎是学界和市场的共识，这种现象的根源在于“发展是硬道理”衍生出来的地方政府经济锦标赛和“唯GDP论”的政绩考核体系。在联邦德国历史上的18次大选中，基民盟/基社盟和社会民主党分别有12次和6次成为议会第一大党，其他小党派（左翼党、绿党、自由民主党）得票率则一直在10%左右。她认为：收缩美联储资产规模没有时间表，基准利率上调不一定要缩表；美联储加息的步伐仍将是渐进加息。

　　因此，过去一段时间内，一线城市土地市场交易情况较为平稳，这有利于一线城市控房价目标的实现。　　因此，理论上讲，若以银行理财产品收益率来衡量银行资金成本，房贷利率可能会上升到%左右。由此可见，无论是人民币对美元汇率被动升值，还是人民币汇率指数的主动升值，都使得美方对人民币汇率问题的关注度明显下降。

　　　　二是居民服务性消费增长潜力巨大。　　基建投资的稳增长作用在减弱　　1-10月份，全国固定资产投资同比增长%，增速比1-9月份回落个百分点，这已是连续8个月增速下滑。　　例如2008年以来，美联储基准利率持续降至历史低位，抵押贷款利率也阶梯式下行。

　　　　4、财税体制改革重点转向健全与完善　　过去五年我国公共财政预算体制取得长足的进展，地方政府举债机制、中央和地方公共财政预算体制架构基本建立。结合近期结束的中央政治局会议和最近出台的一系列相关政策文件，可大体对中央经济工作会议的政策取向进行一个前瞻性预判。整体来看，今年以来不仅人民币汇率相对美元出现了高达%的升值幅度，人民币汇率指数（CFETS）也从5月末的上升到9月中旬的，升值幅度为%。

　　但在购房者“买涨不买跌”的心理下，长远来看，三四线城市对于人口吸引力、本地居民购买力、产业竞争力、交通等方面的短板问题依然突出，购房者对价格的变化更为敏感，加上几乎无限量的土地供应，这将使得“涨价去库存”的神话在三四线城市难以再度上演。由此可见中国企业走出去和海外并购的热情之高。　　特别是最近财政部部长表态，将在2018年年内完成上调个人所得税起征点和综合抵扣改革改革方案，这将全面降低家庭部门的税收负担，也是普通最为关注的政策调整。

　　经济基本面稳健，使得人民币不仅实现了对美元的升值，人民币汇率指数也出现了稳中有升的走势。”那么，特朗普政府冒天下之大不韪，推出如此大力度的减税计划，其背后的动因和前景又将如何呢？　　美国企业部门重税负，全球范围少见　　特朗普提出的针对企业的减税政策包括两方面：一是将最高联邦企业所得税率由现行的35%降至15%；二是美国企业海外利润汇回美国的一次性税率从35%降至10%。　　全国“商住房”市场将发生哪些变化？　　“商住房”作为住房市场的灰色地带，其合规化将是大势所趋，在合规过程中，“商住房”的价格、市场格局也将发生深刻变化。

　　　　2015年下半年启动的本轮房价上涨周期，按揭贷款利率持续不断下行无疑起到关键作用。　　欧洲央行QE的前世今生及政策效果　　虽然欧洲央行的决议没有达到市场预期，但购债规模减半，这意味着欧洲央行货币政策常规化的启动。　　中央房地产调控的政策取向　　毋庸置疑，我国房地产市场是一个“政策市”，特别是中央政府每一轮调控动作，是影响房地产景气周期波动的源动力。

　　然而，2016年全年M1经历的高速增长期，除了实体经济周期性反弹外，还有低资金成本环境下企业囤积活期资金、购房首付款和房贷资金活期化等因素。因此，在当前我国食品价格持续低迷、通胀压力不大的宏观环境下，大豆对国内通货膨胀的影响依然可控。　　再次，我国出口较进口增长的稳定性更强。

　　　　从上图可以清晰地看到，来自中国居民部门的短期债务收入比，明显要比债务收入比理想得多。其原因在于：相对于人民币的强势，欧元、英镑的强势地位更加明显。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　还有一周时间，中秋国庆8天长假就到了，出境游开始提上很多人的日程。

　　同时，贷款的审批周期也将越来越长，条件也越来越苛刻。投资与销售背离现象，在房地产周期波动的历史中也曾出现过。　　一旦上述减税举措落地，将对美国企业和实体经济形成巨大的利好。

　　可以预计，中国对外净资产也将经历同样的过程：私人部门对外净资产快速增长，而以官方外汇储备为主体的公共部门对外净资产则保持相对稳定或略有下降，至少快速上升的阶段已经结束。不必讳言，债转股对于银行、企业来说是解决债权债务关系、避免企业破产和银行不良资产的最后一条途径。所以，对于购买美元保险产品的用户来说，人民币升值有节省保费的作用。

　　特朗普之所以实行如此规模巨大的减税政策，根源在于美国企业部门的重税负，在全球范围内特别是发达国家中较为少见。因此，当前去杠杆的重点领域是国有企业去杠杆。　　近期央行发布的《第三季度货币政策执行报告》也提出，“着力防范化解重点领域风险。

　　“双峰监管”的核心内容是把监管职能划分为行为监管和审慎监管，前者主要是防范金融机构可能出现的道德风险、欺诈和不公正交易，监管机构通过现场检查、评估、披露和处置，保证金融市场公开透明，保护消费者权益；后者主要是以维护金融稳定、实现金融机构稳健经营、防范和化解系统性风险为目标，监管部门通过遵照巴塞尔协议关于资本充足率、资本质量和流动性等方面的审慎监管指标，控制主要金融机构风险，防范系统性金融风险。当前，英国脱欧正在有条不紊地推进，欧洲一体化进程虽然遭受波折，但在欧洲经济复苏的支撑下，欧洲一体化的方向并未逆转。　　预判四：国企继续去杠杆，民企有望加杠杆　　中国宏观杠杆率高企主要来自于企业部门，企业部门高杠杆又集中在国有企业。

　　　　欧洲央行QE的前世今生及政策效果　　虽然欧洲央行的决议没有达到市场预期，但购债规模减半，这意味着欧洲央行货币政策常规化的启动。退一步讲，即便特朗普“史无前例”的减税政策，让美国政府背上沉重债务，鉴于美国的金融能力，美国也可将联邦政府债务风险向全球释放，让其他国家为美国债务买单。　　伦敦的租金回报率也仅为%，主要原因在于伦敦房价在2008年经过短暂回落后，仍保持着一路上涨态势。

　　如2016年9月，南京土地成交楼面均价达到万元/平米，土地成交率溢价率居高不下，2016年7月至2017年6月一年内土地累计成交额突破了1500亿元。　　另一个值得注意的现象是，人民币汇率指数（CFETS）的篮子货币与我国居民境外旅游目的地有很大的重叠性，不仅包括美元、欧元、英镑、日元等国际主要货币，港元、泰铢、林吉特、韩元、新加坡元、澳元等经济体货币在CFETS中也占据重要地位。　　第三，天量社会融资和信贷资源投入对经济增长的边际效应快速递减。

　　　　棚户区改造助推三四线楼市去库存　　出现上述现象的根源之一，是近年来国家力推的三四线城市棚户区改造。　　六、货币政策将持续稳健中性　　关于货币政策，稳健中性的政策取向将在2018年延续，会议要求“管住货币供给总闸门”的同时，指出“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，预计2018年货币政策过度收紧、出现钱荒的可能性较小。2009年1月至2017年11月，居民部门贷存比从%攀升到%，债务负担创下了历史新高。

　　因此，与2016年英国脱欧之后英镑、欧元大幅下跌环境下国人热衷欧洲游不同，今年国庆长假驴友们前往英国和欧元区将要付出更高的成本。　　消费升级和消费增长的趋势可期　　2017年中国经济需求结构的优化，主要表现在消费需求的韧性十足，居民消费升级锐不可当，已经成为助推消费和经济增长的主要力量。当前的利率水平，没有偏离历史平均利率水平的中枢（见下图）；四是全球货币政策将在2018年迎来同步转向，特别是市场预计美联储还将加息三次，将对中国央行货币政策造成较大的挑战，为了维持中美利差保持在适当水平，央行将密切关注美联储货币政策的动向。

　　再来看中长期国债收益率，截止4月24日，10年期国债收益率已高达%，为2015年8月以来最高水平。　　2018年房地产投资承压的两个主要因素　　一是房地产开发资金来源持续回落。1-6月新增贷款累计值占社会融资的比重上升到%（参见下图）。

　　　　有必要指出的是，从更长的历史周期看，房企购置的土地迟早要进入开发周期，只不过开发的周期可能要进一步延长。2017年末财政部在年度工作会议上再次强调，2018年防范化解重大风险攻坚战，“重点是有效防控地方政府债务风险，坚决制止违法违规融资担保行为，严禁以政府投资基金、政府和社会资本合作（PPP）、政府购买服务等名义变相举债。由此可见，在利率高度市场化程度的日本，房贷利率与十年期国债收益率的同步性较高。

　　而且，银行业绩考核一般都是当期考核，而“债转股”的潜在收益只有到最后股权退出后，才能具体评估与衡量。”　　这一表述至少明确了两大方向：一是此前十余年以投机性、赚取买卖差价为主要目的之一的房地产交易行为将受到明显抑制。　　综上所述，2016年以来房地产去库存的政策思路是：第一阶段是一线城市和二线核心城市放松调控、降低贷款首付比例和按揭贷款利率实现去库存，然后收紧调控；第二阶段是资金流向二线其他城市和一线周边地区，完成库存去化，然后收紧调控；第三阶段是引导社会资金流向远离经济热点地区的三四线城市和数千个县级市或小县城，目前正处于这一阶段。

　　这不利于改善民生以及国民经济的长期发展。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　2017年1月18日，国家统计局发布了2017年主要经济数据。　　具体看，在租售并举的房地产市场大背景下，长效机制建设将集中在以下四个方面：　　一是土地供应的变化。

　　由此可见，无论是人民币对美元汇率被动升值，还是人民币汇率指数的主动升值，都使得美方对人民币汇率问题的关注度明显下降。　　综合两方面因素，若以当前银行理财产品收益率和同业存款利率为基准，若加上个百分点的息差，房贷利率可能还有个百分点的上升空间。　　在此期间，美国对外资产总规模经历了跨越式增长。

　　e世博官网与此同时，境外特别是香港存量人民币规模的大幅萎缩也使得人民币FDI的规模大幅下降，今年一季度仅为641亿元，同比下降了75%。截至2017年5月末，国开行PSL累计余额为万亿元，同比增长了%，仍在高位运行，但增速却大幅下降。近年来，在央行“稳健略显宽松”货币政策引导下，金融机构通过自身货币创造功能，释放了天量流动性，2016年全年社会融资总规模为万亿元，同比增长%，其中新增人民币贷款万亿元，再创历史新高。

　　　　随着“房住不炒”政策陆续落地和租购并举住房制度的推进，住房租金回报率逐渐恢复到3%-4%的合理水平，将是各个城市的大趋势。　　新房库存和房价没有必然联系　　首先来看中国房价涨跌与新房库存的关系。　　在担任美联储第一副主席期间，费希尔还担任美联储金融稳定委员会和经济金融监测及研究委员会两个委员会的主席，他同时还是美联储在国际货币基金组织、二十国集团、七国集团等国际组织内的代表。

　　2016年8月发布的《中国养老白皮书》显示，2010年我国家庭平均人口数为人，2030年将缩小至人，2050年将进一步降至人，家庭结构小型化将逐渐成为社会主流的家庭形态。　　未来的猪肉价格怎么走？　　猪肉价格的未来前景，将受到以下三方面因素影响：一是生猪存栏量下降趋势还将延续。　　可见，2016年四季度以来中央和地方政府实施的不间断、密集的房地产调控政策还将延续，同时最近国家发展改革委高层关于房地产长效机制的表态，表明十九大以后的五年，房地产税出台将成为大概率事件。

　　”　　今年前三季度，我国外商直接投资大幅下滑，这其中有我国外商企业面临经营成本上升等因素，但投资领域和股权比例受限也是原因之一，其中，外商投资市场准入的管理制度改革相对滞后的因素不容忽视。过去一年内，人民币对美元双边汇率由：1升值到：1，升值幅度达%。　　在此，本文首先简要讨论一下地方GDP统计数据的水分到底有多大。

　　事实上，2014年以来，制造业投资和工业部门的库存波动几乎完全一致，其背后的动因大致为：近三年来工业部门先经历了去库存，然后在房地产市场复苏和基建投资高位增长驱动下，对工业制成品形成了强劲需求，制造业于2016年下半年启动补库存投资。与此同时，特朗普政府将在下半年推进基础设施建设投资，也需要低成本的资金支持，这些因素都会对美联储收紧货币政策形成掣肘。　　总之，无论是货币政策还是金融监管政策，政策偏紧的趋势将在2018年延续。

　　不动产持有成本的上升，将可能引发短暂的抛售潮。三是商业银行流动性管理水平和精细化程度不断提高，可以更加准确地预测流动性影响因素，降低了不确定性冲击的影响。可以预计，中国对外净资产也将经历同样的过程：私人部门对外净资产快速增长，而以官方外汇储备为主体的公共部门对外净资产则保持相对稳定或略有下降，至少快速上升的阶段已经结束。

　　　　对于北、上、广、深这四个一线城市的房地产市场而言，其金融和投资属性毋庸置疑，也是M2蓄水池的中心地带。预计2018年国企去杠杆的深度和广度将持续推进。　　综合来看，以工业制成品和消费品为主的出口增长，较以大宗商品为主的进口增长，受价格短期波动影响更小，因而增长前景也更为稳定。

　　　　在此，本文首先简要讨论一下地方GDP统计数据的水分到底有多大。　　其次，PPP新入库项目下降，预示着基础设施投资后劲可能不足。　　哪些地区的境外游是国人的最爱？　　要讨论人民币在境外的购买力变化，首先有必要探讨一下近年来有哪些地区的境外游是国人的最爱。

　　　　在我国央行统计中，M2所覆盖的资金范围曾出现动态调整：2001年6月，证券公司客户保证金纳入M2；2011年10月，随着影子银行快速发展，非银行类金融机构在商业银行的存款，同时住房公积金存款规模已较大，二者对货币供应量的影响与日俱增，央行开始将上述两类存款纳入广义货币供应量（M2）统计范围。而在此前的近十年内，新建住宅库存一直保持平稳上升趋势，并于2016年2月达到历史峰值亿平米，也就是在此之后，2016年两会首次提出了“三去一降一补”中房地产主动去库存的政策目标。　　第二，工业和商业小微企业的税收负担将减轻。

　　与此同时，现任美国贸易罗伯特莱特海策（RobertLighthizer）是一名著名的国际贸易律师，也是钢铁行业反倾销的老兵，曾长期担任美国一流的世达律师事务所合伙人。　　可见，监管部门清理整顿PPP项目也是中央加强地方财政纪律的重要信号。　　就未来前景而言，近期人民日报对全国金融工作会议精神的评论文章《有效防范金融风险》中，首提“房地产泡沫”是需要“防范化解的重点领域风险”。

　　从增长速度看，2016年7月起，土地出让收入增幅超越地方财政收入增速，二者的差距有不断扩大之势，今年6月末已达到24个百分点（参见下图）。　　数据来源：苏宁金融研究院制图　　对于中国来说，由于在全球价值链分工中具备劳动力方面的比较优势，因此会从拉美、中东、澳大利亚等国家和地区大量进口资源，从美、日、韩和德等国大量进口中间品，在国内进行组装和加工后再出口至欧美等地，实际的增加值仅是中国加工组装的部分，但是在现行的出口核算方法下，出口产品均按照出厂售价计算，这也无形中大大高估了中美的贸易顺差。商业银行的财务可持续原则，要求银行的存贷款业务保持一定幅度的息差，即银行的贷款业务利率要高于存款业务利率，以此保证息差利润。

　　　　社会融资和信贷资金“入表”趋势隐现　　2月份，全国新增社会融资规模为万亿元，比去年同期多增3166亿元。近年来，前往日本疯狂购买马桶盖、电饭煲成为中国制造的心头痛，这是我国居民商品消费升级的缩影。　　从上图可以清晰地看到，来自中国居民部门的短期债务收入比，明显要比债务收入比理想得多。

　　　　外交方面，主要来自于欧洲内部和一体化进程的挑战。综合计算后，一旦大豆涨价25%，将通过饲料价格上涨带动CPI上升大约个百分点。具体来看，本次金融工作会议，以下三方面议题或趋势性前景值得期待：　　首先，已经出台的金融监管举措将得到贯彻执行。

　　当前，中央对经济增长速度颇有信心，多次强调高质量增长，不提适度扩大总需求等稳增长目标。由此可见，当前的财税体制改革的主体框架或已完成，未来五年改革的重点将是进一步健全和完全现有的政策框架。最后以美国征收高额关税、日本“自动出口限制”和日元大幅升值而结束。

　　　　民间投资和制造业投资信心增强　　1-2月份，全国固定资产投资同比增长%，增速比2016年全年加快个百分点。　　由此可见，2018年中央和各部门清理整顿PPP、防控PPP带来的地方债务风险和金融风险已势在必行。　　需要特别指出的是，在移动互联网引领下的消费模式创新，驱动了整体消费的快速增长。

　　因此，商业银行通过调整房贷利率浮动幅度，来贯彻落实决策部门房地产调控的政策意图。与此同时，随着美元指数的持续回落，人民币对美元则呈现走强态势，今年以来人民币对美元汇率已升值3%以上（参见下图）。　　从需求层面来看，2010年以来，北京、上海等一线城市出台严格的住宅限购政策，“商住房”由于不限购而变得更加抢手。

　　　　关于财政领域，还有一个值得高度关注的现象是，人民日报在会议闭幕前发表了财政部部长的文章《加快建立现代财政制度》，该文回顾了过去五年财政预算改革、地方债务、营改增等改革的成就，更是提出了未来财政改革的三大主攻方向：建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系；建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，全面实施绩效管理；深化税收制度改革，健全地方税体系。从历史数据看，美国全国住房平均租金回报率长期稳定6%-7%之间，2005年房地产泡沫高峰期曾下探至4%，次贷危机之后重新上升到6%左右。　　以上只是门槛条件，优先开展债转股的企业包括：（一）因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；（二）因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；（三）高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业；（四）其他适合优先考虑实施市场化债转股的企业。

　　　　最后，一二线城市补库存驱动的房地产投资将再度面临回落风险。　　因此，开发商在建和未售出的“商住房”出路将是：由房企自持，或出售给住房租赁企业；同样，一部分个人持有的“商住房”将以合适的价格出售给住房租赁企业，或者自住和出租。　　总之，高房价叠加京沪的主动疏解政策，使得一线城市低收入群体较为集中的旧产业加速外迁，常住人口增长陷入停滞（参见下图）。

　　失业率下降和工资水平的上升，为购房需求提供了强劲动力。　　中国数字经济高速发展的三大动力　　中国数字经济之所以能高速发展，主要源自以下三方面动力或因素：　　第一，政策鼓励，全力建设配套基础设施。“北漂们”除了关心租赁住房在教育等公共服务权利外，租赁房供应量增加，是否意味着当前京沪等一线城市房租短期回落的趋势将进一步延续？可能是年轻“北漂们”更为关心的话题。

　　由此可见，今年年初以来资金市场整体利率中枢的上移，将可能使得今年二季度的净息差进入拐点，银行的放贷意愿将逐渐上升。整体上，在监管部门对资本流动、境外投资的正确引导下，人民币汇率大幅贬值或升值的基础并不存在。　　综合来看，特朗普的刺激政策对通胀的影响将在2018年之后才能见分晓，因此，短期内美国通胀水平将主要取决于原油价格、薪资上涨等因素，可见美国通胀率持续攀升的可能性不大。

　　　　事实上，中国的对外贸易结构也说明了这一问题。　　对于普通投资者而言，“商住房”合规的利剑将始终高悬，何时落地要看政策的需要。　　以三大类最典型的日用消费品——纺织服装、皮革箱包、杂项制品（主要有家具、玩具）为例，2009年中国对美国出口三大类商品分别为246亿美元、亿美元和237亿美元，2017年上升到425亿美元、亿美元和520亿美元，增幅均在一倍左右。

　　　　在费希尔等人的研究基础上，上世纪80年代，曼昆、萨默斯等中青年经济学家为新凯恩斯经济学提供严密的微观基础，核心观点是：在应对外部冲击时，工资和价格不能及时调整使市场出清，从而使得宏观经济出现周期性波动。所以，对于购买美元保险产品的用户来说，人民币升值有节省保费的作用。此外，在远途境外游目的地中，人民币对美元和俄罗斯卢布都有较大幅度的升值，前往这些地区旅游无疑比去英国和欧元区更为划算，性价比也更高一些。

　　抢庄牛牛心态5月，全国100大中城市住宅类供应土地325宗，连续4个月上升，地方政府供地热情高涨，但5月份实际成交土地数量为205宗，连续三个月回落，5月份未成交住宅类土地数量达到120宗，其中3-5月三线城市住宅类土地未成交数量累计为125宗。　　新房库存和房价没有必然联系　　首先来看中国房价涨跌与新房库存的关系。　　PPP回落的影响几何？　　基建投资的持续增长，是固定资产投资不失速的关键因素。